Quem deve obter opções de estoque

Se você deseja obter ricos em uma inicialização, é melhor você fazer essas perguntas antes de aceitar o trabalho.

Thumbs up todo depois de Yext anunciou uma grande rodada de financiamento de US $ 27 milhões. Mas esses funcionários provavelmente não têm idéia do que isso significa para suas opções de estoque. Daniel Goodman via Business Insider.

Quando a primeira colocação em operação de Bryan Goldberg, Bleacher Report, vendida por mais de US $ 200 milhões, os funcionários com opções de ações reagiram de duas maneiras:

"As reacções de algumas pessoas foram como, 'Oh meu Deus, isso é mais [dinheiro] do que eu nunca poderia ter imaginado'", Goldberg disse anteriormente ao Business Insider em uma entrevista sobre a venda. "Algumas pessoas eram como, 'É isso?' 'Você nunca soube o que seria."

Se você é um empregado em uma inicialização - não é um fundador ou um investidor - e sua empresa lhe dá ações, provavelmente você vai acabar com "ações ordinárias" ou opções de ações ordinárias. O estoque comum pode torná-lo rico se sua empresa for pública ou for comprada a um preço por ação significativamente acima do preço de exercício de suas opções. Mas a maioria dos funcionários não percebeu que os detentores de ações ordinárias só recebem o pagamento da pote de dinheiro que resta após os acionistas preferenciais terem feito seu corte. E em alguns casos, os detentores de ações ordinárias podem achar que os acionistas preferenciais receberam termos tão bons que a ação comum é quase inútil, mesmo que a empresa seja vendida por mais dinheiro do que investidores.

Se você fizer algumas perguntas inteligentes antes de aceitar uma oferta, e depois de cada rodada significativa de novos investimentos, você não precisa se surpreender com o valor - ou a falta disso - de suas opções de estoque quando uma inicialização sair.

Pedimos a um capitalista de risco ativo da Nova York, que se senta no conselho de várias startups e elabora regularmente folhas de termos, o que questiona os funcionários deve estar perguntando aos seus empregadores. O investidor pediu para não ser nomeado, mas ficou feliz em compartilhar a bola interior.

Veja o que as pessoas inteligentes perguntam sobre suas opções de compra de ações:

1. Pergunte quanto de equidade você está sendo oferecido em uma base totalmente diluída.

"Às vezes" as empresas vão apenas dizer o número de ações [que você está recebendo], o que é totalmente sem sentido porque a empresa poderia ter um bilhão de ações ", diz o capitalista de risco. "Se eu apenas disser:" Você vai conseguir 10 mil ações ", isso parece muito, mas pode ser uma quantidade muito pequena".

Em vez disso, pergunte qual a porcentagem da empresa que essas opções de ações representam. Se você perguntar sobre isso em uma base "totalmente diluída", isso significa que o empregador terá que levar em consideração todas as ações que a empresa é obrigada a emitir no futuro, e não apenas ações que já foram entregues. Ele também leva em consideração todo o pool de opções. Um pool de opções é um estoque que é reservado para incentivar os funcionários iniciantes.

Uma maneira mais simples de fazer a mesma pergunta: "Qual porcentagem da empresa minhas ações realmente representam?"

2. Pergunte quanto tempo o "pool de opções" da empresa durará e quanto mais dinheiro a empresa provavelmente aumentará, então você sabe se e quando sua propriedade pode ficar diluída.

Cada vez que uma empresa emite novas ações, os acionistas atuais são "diluídos", o que significa que a porcentagem da empresa que eles possuem diminui. Ao longo de muitos anos, com muitos novos financiamentos, uma porcentagem de propriedade que começou grande pode ser diluída para uma pequena participação percentual (mesmo que seu valor possa ter aumentado). Se a empresa que você está juntando provavelmente for necessário aumentar muito mais dinheiro nos próximos anos, portanto, você deve assumir que sua participação será diluída consideravelmente ao longo do tempo.

Algumas empresas também aumentam suas reservas de opções em uma base ano-a-ano, o que também dilui os acionistas existentes. Outros reservam uma piscina grande o suficiente para durar alguns anos. Os pools de opções podem ser criados antes ou depois de um investimento ser bombeado para a empresa. Fred Wilson da Union Square Ventures gosta de pedir fundos de opções pré-dinheiro (pré-investimento) que são grandes o suficiente para "financiar as necessidades de contratação e retenção da empresa até o próximo financiamento".

O investidor com o qual falamos explicou como os pools de opções são muitas vezes criados por investidores e empresários juntos: "A idéia é que, se eu investire em sua empresa, ambos concordamos:" Se nós vamos chegar daqui para lá, vamos ter que contratar essas muitas pessoas. Então, vamos criar um orçamento de equidade. Eu acho que vou ter que distribuir provavelmente 10, 15 por cento da empresa [para chegar lá] ". Esse é o pool de opções ".

3. Em seguida, você deve descobrir quanto dinheiro a empresa criou e em que termos.

Quando uma empresa gera milhões de dólares, isso parece muito legal. Mas isso não é dinheiro livre, e muitas vezes vem com condições que podem afetar suas opções de estoque.

"Se eu sou um empregado se juntando a uma empresa, o que eu quero ouvir é que você não conseguiu arrecadar muito dinheiro e é" preferencialmente preferencial [estoque] ", diz o investidor.

O tipo de investimento mais comum vem na forma de ações preferenciais, o que é bom para funcionários e empresários. Mas existem diferentes sabores de ações preferenciais. E o valor final de suas opções de ações dependerá de qual tipo sua empresa emitiu.

Aqui estão os tipos mais comuns de ações preferenciais.

Direto preferido - Em uma saída, os detentores de ações preferenciais são pagos antes que os titulares de ações comuns (funcionários) recebam um centavo. O dinheiro para os preferidos vai diretamente para os bolsos dos capitalistas de risco. O investidor nos dá um exemplo: "Se eu investir US $ 7 milhões em sua empresa, e você vende por US $ 10 milhões, os primeiros US $ 7 milhões a sair serão preferidos e o restante vai para ações ordinárias. Se a colocação em operação for vendida para qualquer coisa o preço de conversão (geralmente a avaliação pós-dinheiro da rodada), o que significa que um acionista preferencial e direto obterá qualquer porcentagem da empresa que eles possuem ".

Participante preferido - Participação preferencial vem com um conjunto de termos que aumentam a quantidade de dinheiro que os detentores preferenciais obterão por cada ação em um evento de liquidação. A participação preferencial preferencial coloca um dividendo sobre ações preferenciais, que supera ações ordinárias quando uma inicialização sai. Os investidores com participantes preferenciais recebem seu dinheiro de volta durante um evento de liquidação (como os detentores de ações preferenciais), além de um dividendo predeterminado.

O estoque preferencial participativo geralmente é oferecido quando um investidor não acredita que a empresa valha tanto quanto os fundadores acreditam que é ", então eles concordam em investir para desafiar a empresa a crescer o suficiente para justificar e eclipsar as condições da participação detentores de ações preferenciais.

A linha de fundo com a participação preferida é que, uma vez que os detentores preferenciais foram pagos, haverá menos do preço de compra para os acionistas comuns (ou seja, você).

Preferência de liquidação múltipla - Este é outro tipo de termo que pode ajudar os detentores preferenciais e parafusar os detentores de ações comuns. Ao contrário dos ações preferenciais diretas, que pagam o mesmo preço por ação que as ações ordinárias em uma transação acima do preço ao qual a preferencial foi emitida, uma preferência de liquidação múltipla garante que os detentores preferenciais receberão um retorno sobre seu investimento.

Para usar o exemplo inicial, em vez de um investidor de US $ 7 milhões investido voltando para eles no caso de uma venda, uma preferência de liquidação de 3X promete aos detentores preferenciais obter os primeiros $ 21 milhões de uma venda. Se a empresa vendesse por US $ 25 milhões, ou seja, os detentores preferenciais receberiam US $ 21 milhões, e os acionistas comuns teriam que dividir US $ 4 milhões. Uma preferência de liquidação múltipla não é muito comum, a menos que uma inicialização tenha lutado e os investidores exigem um maior prêmio pelo risco que eles estão tomando.

Nosso investidor estima que 70% de todas as startups com ações garantidas têm ações preferenciais diretas, enquanto cerca de 30% possuem alguma estrutura nas ações preferenciais. Hedge funds, esta pessoa diz, muitas vezes gosta de oferecer grandes avaliações para ações preferenciais participantes. A menos que eles estejam excepcionalmente confiantes em seus negócios, os empresários devem ter cuidado com as promessas, como "Eu quero apenas participar preferencialmente e desaparecerá na liquidação 3x, mas vou investir em uma avaliação de bilhões de dólares". Nesse cenário, os investidores, obviamente, acreditam que a empresa não alcançará essa avaliação - caso em que eles recebem 3X seu dinheiro de volta e podem acabar com os detentores de ações ordinárias.

4. Quanto, se alguma, a dívida gerou a empresa?

A dívida pode assumir a forma de dívida de risco ou uma nota convertível. É importante que os funcionários saibam quanto de dívida há na empresa, porque isso precisará ser pago aos investidores antes que um empregado veja um centavo de uma saída.

Tanto a dívida como uma nota conversível são comuns em empresas que estão indo extremamente bem ou estão extremamente incomodadas. Ambos permitem que os empresários adiem o preço de sua empresa até que suas empresas tenham maiores avaliações. Aqui estão as ocorrências e definições comuns:

Dívida - Este é um empréstimo de investidores e a empresa tem que devolvê-lo. "Às vezes, as empresas levantam uma pequena quantidade de dívida de empreendimento, que pode ser usada para muitos objetivos, mas o objetivo mais comum é estender sua pista para que eles possam obter uma avaliação mais alta na próxima rodada", diz o investidor.

Nota convertível - Esta é uma dívida que é projetada para converter em patrimônio em uma data posterior e maior preço da ação. Se uma colocação inicial aumentou a dívida e uma nota conversível, pode haver uma discussão entre os investidores e os fundadores para determinar quais as quais são pagas primeiro em caso de saída.

5. Se a empresa levantou um monte de dívidas, você deve perguntar como funcionam os termos de pagamento em caso de venda.

Se você está em uma empresa que arrecadou muito dinheiro, e você sabe que os termos são algo diferente do estoque preferido, você deve fazer essa pergunta.

Você deve perguntar exatamente qual o preço de venda (ou valorização) que suas opções de compra de ações começam a ser "no dinheiro", tendo em mente que a dívida, as notas conversíveis e a estrutura sobre as ações preferenciais afetarão esse preço.

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Se você deseja obter ricos em uma inicialização, é melhor você fazer essas perguntas antes de aceitar o trabalho.

Quando o primeiro arranque de Bryan Goldberg, Bleacher.

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Como funcionam as opções de estoque?

Os anúncios de emprego nos classificados mencionam opções de ações cada vez mais freqüentemente. As empresas estão oferecendo esse benefício não apenas para os executivos mais bem pagos, mas também para os funcionários de classificação. O que são opções de estoque? Por que as empresas os oferecem? Os funcionários garantiram um lucro apenas porque eles têm opções de ações? As respostas a essas perguntas lhe darão uma idéia muito melhor sobre esse movimento cada vez mais popular.

Vamos começar com uma simples definição de opções de estoque:

Opções de ações do seu empregador dão-lhe o direito de comprar um número específico de ações da empresa em uma época e a um preço que seu empregador especifica.

Tanto as empresas privadas quanto as empresas de capital aberto oferecem opções disponíveis por vários motivos:

Eles querem atrair e manter bons trabalhadores. Eles querem que seus funcionários se sintam como proprietários ou parceiros no negócio. Eles querem contratar trabalhadores qualificados, oferecendo uma compensação que vai além de um salário. Isto é especialmente verdadeiro nas empresas em fase de arranque que querem manter o máximo de dinheiro possível.

Vá para a próxima página para saber por que as opções de ações são benéficas e como elas são oferecidas aos funcionários.

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Como as opções de ações levam os CEOs a colocar seus próprios interesses em primeiro lugar.

(Stan HONDASTAN HONDA / AFP / Getty Images)

Uma das questões fundamentais sobre o pagamento dos executivos é o quão bem os prêmios de ações ou as opções concedem que os conselhos de administração deixaram efetivamente o trabalho pretendido. Eles colocam os interesses dos gerentes em consonância com os interesses dos acionistas? Ou instar os CEOs a aumentar os resultados a curto prazo em vez de fazer investimentos de longo prazo?

Nova pesquisa compara com o último. Em um artigo atualmente em revisão no Journal of Financial Economics, três professores examinaram os CEOs de investimentos feitos para suas empresas no ano anterior à sua opção de concessão de "investido". As opções oferecem aos executivos o direito de comprar ações no futuro - a data de aquisição - no preço de uma data anterior (o que é útil, é claro, somente se o preço da ação aumentar).

Os pesquisadores descobriram que no ano anterior às datas de aquisição de grandes outorgas de opções, os CEOs gastaram significativamente menos em investimentos de longo prazo: pesquisa e desenvolvimento em particular, bem como publicidade e outras despesas de capital. Em outras palavras, as datas pendentes levaram os CEOs a gerar resultados de curto prazo, ao mesmo tempo que sacrificavam os gastos de longo prazo - movimentos que, em teoria, poderiam aumentar o preço da ação e, em última instância, colocar seus próprios interesses acima da empresa.

"Os gerentes realmente se comportam miopicamente", diz Katharina Lewellen, professora da Tuck School of Business do Dartmouth College, que escreveu o artigo com colaboradores da Wharton e da escola de negócios da Universidade de Minnesota. "Eles são mais orientados a curto prazo do que os acionistas gostariam".

O estudo analisou cerca de 2.000 empresas entre 2006 e 2010, utilizando dados da empresa executiva de pesquisa de compensação Equilar. Eles descobriram que, no ano anterior à data de aquisição, os gastos com R & D diminuíram em média US $ 1 milhão por ano.

Os pesquisadores também descobriram que, quando as opções estavam prestes a serem adquiridas, os executivos eram mais propensos a encontrar ou a superar apenas as previsões de lucros dos analistas. Chegando tão perto das estimativas dos analistas, ao invés de produzir grandes balanços acima ou abaixo do alvo, "isso significa realmente ter que ver com a aquisição", diz Lewellen. "A conquista realmente afeta a manipulação".

As opções são uma ferramenta de compensação projetada para reter os executivos e recompensar o desempenho. E enquanto eles são cada vez mais substituídos por ações de ações restritas no pagamento de executivos, eles ainda representaram 31% do pacote de incentivo médio de longo prazo em 2012, de acordo com uma análise de 2013 de James F. Reda & amp; Associados, uma empresa de consultoria de compensação.

Como as opções não são tão "certas" quanto as concessões restritas de estoque (as opções podem ser inúteis se o preço das ações na data de aquisição for menor do que o preço no qual foram concedidas), eles estão caindo fora de favor em pacotes de pagamento de executivos. Eles também são menos populares após as mudanças nas regras contábeis que começaram a exigir que os prêmios de opção de estoque fossem contabilizados. E eles sofreram problemas de imagem depois que uma série de escândalos envolveu as empresas usando opções de forma inadequada para criar ganhos ainda mais lucrativos para os executivos.

Mas para os acadêmicos, eles permanecem como uma mina de ouro. Ao contrário da venda de outras participações, os CEOs sabem quando suas opções estão programadas para se vingar e expirar, tornando mais fácil para os pesquisadores vincular as ações que os líderes tomam na empresa com seu potencial para lucros no bolso. "A razão pela qual a aquisição é uma experiência interessante é que o período de aquisição foi determinado há algum tempo", diz Lewellen. "Nós podemos fazer um bom caso de que existe uma relação de causa e efeito".

A grande ironia, é claro, é que, embora o objetivo final de todo esse pensamento de curto prazo seja o preço da ação, aparentemente não. Lewellen e seus colaboradores descobriram que os preços das ações não aumentaram, em média, seguindo os relatórios de ganhos associados aos horários de aquisição dos executivos. O motivo, ela diz: os investidores se esforçaram para gastar cortes feitos com antecedência de relatórios de ganhos, e avaliou essa manipulação no mercado.

"É como um ciclo vicioso", diz ela. "Os investidores esperam que eles o façam, então [os CEOs] fazem isso. Ao mesmo tempo, eles não estão enganando ninguém".

É por isso que você deveria se preocupar com a forma como os CEOs são pagos.

Há um assassino silencioso causando estragos na nossa economia.

No ano passado, os CEOs da S & P 500 custaram a suas empresas quase US $ 7 bilhões em salários e bônus, de acordo com a AFL-CIO. Ou dito de outra forma, a renda anual média paga por uma empresa para um CEO na S & amp; P 500 no ano passado foi quase 45% maior do que a renda anual média para os 0,1% superiores (ou seja, no suporte de 99,9 percentil) de acordo com dados do Centro de Políticas Tributárias citados pelo New York Times.

Mas US $ 7 bilhões são apenas uma queda no balde em comparação com o preço real. Os planos de compensação dos altos executivos causados pela criação de emprego, a oportunidade educacional, o investimento, a saúde e a prosperidade econômica superam em muito os bilhões de pagamentos que os CEOs e outros executivos receberam.

Os planos de remuneração dos executivos em todas as empresas americanas são bastante similares. A abordagem one-size-fits-all fornece "segurança em números" para placas que aprovam os pacotes. Mas usar o bookbook dos lemmings significa que os resultados de planos mal projetados são multiplicados pelas empresas, indústrias e economia como um todo com conseqüências desastrosas.

A decisão quase universal de conselhos para pagar executivos em estoque (e menos freqüentemente hoje, opções de compra de ações) pode gerar grandes retornos para CEOs. Como exemplos específicos, um recente Conference Board / Arthur J. Gallagher & amp; O relatório Co mostrou que o CEO David Zaslav custou à descoberta da Discovery Communications (DISCA) US $ 156 milhões em compensação no ano passado, dos quais $ 145 milhões estavam em estoque e opções de compra de ações. A CEO Satya Nadella custou à Microsoft (MSFT) US $ 84 milhões, dos quais US $ 80 milhões foram concedidos em ações. E o CEO Larry Ellison custou à Oracle (ORCL) US $ 67 milhões, dos quais US $ 65 milhões estavam em opções de compra de ações.

A escolha dos conselhos para pagar os CEOs em ações e opções de ações pode parecer bastante inocente, mas os incentivos que esses planos fornecem para aumentar os preços das ações inconscientemente produzem muito mais danos do que os milhões de dólares em pagamento. Sam Pizzigati, autora de The Rich Do not Always Win, me disse que, com esses "prêmios extremamente escandalosos, [os CEOs irão fazer o que for necessário para aumentar o preço das ações" e "oferecendo um montante tão desproporcional para uma pessoa ou pequeno grupo, a empresa mina a moral e ataca a produtividade da empresa ".

Esse forte incentivo para controlar os preços das ações pode resultar em decisões corporativas para ocultar más notícias e manipular suas finanças. Também obriga os executivos a praticar comportamentos diretamente ligados ao clima do mercado. Quando o mercado é exuberante, os CEOs assumirão riscos excessivos para aumentar o preço das ações da empresa. Quando isso funciona, como um macaco com uma alavanca para uma uva, o CEO irá fazê-lo novamente e novamente e novamente - até o mercado superaquecer e a bolha explodir. E é assim que o pagamento em estoque e opções de estoque cria bolhas econômicas, pesquisadores e professores universitários em Columbia e Pace, John Donaldson e Natalia Gershun, digamos. Uma vez que isso acontece e o mercado fica com medo, os CEOs reduzirão os custos para aumentar o preço das ações da empresa. Quando isso funciona, os CEOs continuarão a reduzir os custos de forma repetitiva até que pare de funcionar. Ao fazê-lo, eles criam recessões mais profundas e volatilidade econômica, que quando imitadas e multiplicadas em toda a economia devastam as finanças e a saúde das pessoas comuns.

De acordo com os dados da empresa de pesquisa Factset, nos últimos 10 anos até 31 de julho, as empresas S & P 500 gastaram US $ 4,2 trilhões na compra de suas próprias ações. E nos últimos 12 meses, o valor que gastaram em recompra de ações foi mais "do que geraram no fluxo de caixa livre".

Por que as empresas optam por comprar seus próprios estoques e arriscar a saúde dos trabalhadores em vez de, por exemplo, contratar trabalhadores suficientes para cobrir todos os turnos de um mundo comercial 24/7? Ou comprar suas próprias ações e arriscar hits de reputação como o McDonald's (MCD), em vez de pagar aos trabalhadores um salário-salário vivo que esses trabalhadores iriam e gastariam na economia? Este verão, mesmo grandes investidores questionaram o tamanho dos programas de recompra da McDonald's e de outras empresas, observando que "95% dos ganhos das empresas estão sendo distribuídos aos proprietários, levando-nos a questionar se as empresas estão devendo reinvestir adequadamente os retornos sustentáveis no longo prazo". Ou por que as empresas incorrem nos custos de comprar suas próprias ações, reclamando que não conseguem encontrar a equipe que eles precisam? Por que eles simplesmente não investem em programas de treinamento para habilitar os trabalhadores?

Nada disso faz sentido, a menos que você veja a forma como os conselhos têm um incentivo estruturado para os CEOs. Andrew Birstingl, analista de pesquisa de fatos, me disse que o uso da métrica de ganhos por ação (EPS) que prevalece nos planos de pagamento ajudou a alimentar o boom de recompra de estoque. Comprar back stock é uma forma de aumentar o EPS ao diminuir as ações em circulação, diz ele, sem ter que entregar ganhos. Ed Yardeni, presidente e chefe de estratégia de investimento da Yardeni Research, me disse que pagar executivos em ações e opções de compra de ações tem sido um importante motor de recompra de ações corporativas. Essas formas de compensação se tornaram onipresentes depois que as mudanças na lei tributária duas décadas atrás deram uma vantagem aos prêmios em estoque.

Ok - então esta é a nossa realidade atual. Mas se assumimos o ceticismo de um marciano, algumas perguntas imediatamente vêm à mente. Quem, na sua opinião, proporcionaria razões multimilionárias para que os CEOs destruíssem a economia? E quem na mente certa pensaria que os CEOs - ou qualquer outra pessoa - deveriam ser pagos milhões por simplesmente tomar o dinheiro de outras pessoas (ou seja, dinheiro corporativo) e usá-lo para comprar uma segurança prontamente comercializada (ou seja, o estoque da empresa)? Se os conselhos pensam que vale a pena pagar alguém para fazer, acho que todos podemos pensar em alternativas menos dispendiosas. Aqui está uma idéia: vamos treinar um macaco ou um robô para fazer isso. Quanto aos planos de compensação de renovação, se programado corretamente, qualquer um poderia fazer melhor do que as placas.

Todos sabemos que é mais fácil às vezes beber o Kool-Aid que está sendo servido ao invés de questionar o host. Considere a Volkswagen onde "Dozens 'de gerentes [estiveram] implicados no [escândalo da Volkswagen".) Ou todos os bancos envolvidos na manipulação Libor, na venda de crédito imobilizado ou em qualquer outra atividade podre.

Não, seus pais estavam certos. A vida é como a escola secundária - e a compensação do CEO hoje é como jardim de infância. Só porque todos os que você conhece estão fazendo isso e o defende no alcance, provavelmente é errado.

Eleanor Bloxham é CEO da The Value Alliance e Corporate Governance Alliance (thevaluealliance), uma empresa independente de consultoria e consultoria instituída em 1999. Ela tem contribuído regularmente para a Fortune desde abril de 2010 e é autor de dois livros sobre governança corporativa e Avaliação, Gestão de Valor Econômico: Aplicações e Técnicas e Organizações de Valor.

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